渣打：2021年外資流入中國債市規(guī)模預計將達1.3至1.5萬億人民幣
渣打銀行環(huán)球研究部最新發(fā)布的《中國利率市場–2021年展望》認為，在發(fā)達經(jīng)濟體央行持續(xù)量寬，中國國債相對發(fā)達經(jīng)濟體國債利差創(chuàng)下新高，中國國債繼續(xù)納入國際指數(shù)，以及人民幣樂觀前景等積極因素推動下，外資流入中國債市規(guī)模在2020年達到約1萬億元之后，在2021年或將增至1.3至1.5萬億元的歷史新高。
渣打認為，至2021年底，外資持有中國在岸債券規(guī)模，或由2020年11月底的3.1萬億元升至4.5-4.7萬億元。預計外資流入中國債市主要受以下因素驅動：
首先，中國債券全球資產(chǎn)配置的結構性流入才剛起步。人民幣債券全球資產(chǎn)配置占比較低，目前仍低于1%，顯著低于中國GDP的全球份額（2019年為17%）和中國出口的全球份額（2019年為13%）。目前人民幣資產(chǎn)在全球官方外匯儲備配置中的占比僅略高于2%，大幅度低于其他特別提款權貨幣占比，同時低于特別提款權籃子中人民幣權重10.92%。因此，中國債券全球資產(chǎn)配置的結構性流入才剛起步，由于目前中國債券較全球同類國債的估值更具吸引力，外資流入或將加速。
第二，納入國際指數(shù)將吸引更多資金流入。2020年彭博-巴克萊全球綜指指數(shù)（Global Agg）和摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)（GBI-EM）完成中國債券納入后，富時世界國債指數(shù)（WGBI）或將在2021年納入中國債券，預期自2021年10月開始實施納入，并將在12個月內(nèi)完成，這一決定有待于2021年3月會議上做進一步確認。我們預計WGBI相關外資被動流入達1400-1700億美元，其中2021年流入規(guī)模或達470-570億美元。
除指數(shù)納入相關流入外，一些專門投資中國債券的基金也開始陸續(xù)成立并迅速增大，支持外資持續(xù)流入中國債市。例如，一只追蹤中國國債和政策性金融債的ETF基金（iShares China CNY Bond ETF）管理資產(chǎn)總額，已由2020年7月底的0.9萬億美元增長至5.6萬億美元。
第三，低利率環(huán)境下缺乏可替代市場。目前中國境內(nèi)債券市場是全球唯一同時具備如下優(yōu)勢的債券市場：（1）收益率可觀；（2）人民幣匯市前景積極；（3）境內(nèi)市場具備的深度和廣度，足以應對主要發(fā)達經(jīng)濟體央行大規(guī)模量寬可能帶來的大規(guī)模資本流入。相較于目前全球債券市場平均收益率低于0.3%，中國國債平均收益率仍高于3%，估值較具吸引力。
從指數(shù)角度看，中國債券指數(shù)通常擁有較高的平均收益率，和較短的平均期限。例如，目前Global Agg指數(shù)平均收益率為0.86%，其中約25%的指數(shù)成分收益率為負；相比之下，中國債券分指數(shù)平均收益率達3.20%，平均久期1.8年亦短于整體指數(shù)。
