一、   產(chǎn)品概況

中信理財(cái)之睿贏成長(zhǎng)季開1期凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“本產(chǎn)品”）于2017年9月4日正式成立，成立規(guī)模1.8637億元。截至2017年9月30日，本產(chǎn)品費(fèi)后單位凈值為1.0115，產(chǎn)品總規(guī)模1.8637億份。

本產(chǎn)品堅(jiān)持“固收+權(quán)益”的組合投資理念，自上而下分析各類大類資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)籌配置，發(fā)揮管理人的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益。9月份為產(chǎn)品成立建倉(cāng)期，管理人逐步完善資產(chǎn)配置。

二、   產(chǎn)品運(yùn)行分析

（一）產(chǎn)品運(yùn)行期間市場(chǎng)回顧

基本面方面，8月份工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速不及市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)較6月份、7月份有所回落。三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期回落，嚴(yán)厲的環(huán)保督查及供給側(cè)改革是重要原因；而地方融資監(jiān)管以及預(yù)算內(nèi)資金受限等影響造成基建的回落，從而拖累整體投資；社會(huì)消費(fèi)品零售低于預(yù)期主要受家電、建材和家具等地產(chǎn)鏈消費(fèi)的拖累。從累計(jì)增長(zhǎng)看，1~8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，與去年同期相比，還是有較大幅度的提升，加快了0.7個(gè)百分點(diǎn)。從一些經(jīng)濟(jì)先行或者預(yù)期指標(biāo)來(lái)看，市場(chǎng)的信心也是不斷增強(qiáng)的。8月制造業(yè)PMI連續(xù)11個(gè)月維持在51%以上，為年內(nèi)次高點(diǎn)。消費(fèi)者信心指數(shù)也是處于比較高的水平。8月外貿(mào)出口先導(dǎo)指為41.9，與上月基本持平。整體上看經(jīng)濟(jì)延續(xù)了平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，GDP仍高于增長(zhǎng)目標(biāo)，處于底線之上。

貨幣政策方面，三季度以來(lái)央行貨幣政策加大了“削峰填谷”操作，除卻月末及繳稅因素等時(shí)點(diǎn)因素外，市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。當(dāng)季廣義貨幣（M2）同比增速持續(xù)下降，8月份同比增速創(chuàng)下近20個(gè)月新低。匯率方面，三季度人民幣兌美元由6.8一線加速升至9月初高點(diǎn)6.43，后隨美元指數(shù)反彈有所回落，呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。三季末，央行提前加大公開市場(chǎng)短期非跨季資金投放力度，結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面韌性，季末流動(dòng)性仍保持易緊難松。

固收市場(chǎng)方面，三季度債市微跌、小幅波動(dòng)，長(zhǎng)端十年期國(guó)債利率圍繞3.60%保持基本穩(wěn)定。金融體系去杠桿殺傷力減小，市場(chǎng)有所回暖。三季度公司債發(fā)行環(huán)比增78.62%，發(fā)行人對(duì)提高發(fā)行成本的接受度在提高，債券一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)的供給和需求逐漸好轉(zhuǎn)。

權(quán)益市場(chǎng)方面，三季度市場(chǎng)明顯回暖，行情向多熱點(diǎn)板塊有效擴(kuò)散，主要寬基指數(shù)均有一定漲幅。行業(yè)方面，供給側(cè)改革疊加環(huán)保督查高壓，量穩(wěn)價(jià)升預(yù)期下有色、鋼鐵、采掘等上游周期依舊活躍；食品飲料板塊隨白酒、奶制品龍頭走強(qiáng)再創(chuàng)新高；Apple新品發(fā)布及5G預(yù)期推動(dòng)電子、通信板塊活躍。整體市場(chǎng)依然為結(jié)構(gòu)化行情，資金面隨人民幣快速升值帶來(lái)外匯占款改善有一定向好預(yù)期，但貨幣政策面未來(lái)轉(zhuǎn)向?qū)捤煽尚行院艿?，仍屬于存量博弈為主?/p>

（二）產(chǎn)品運(yùn)作回顧

本產(chǎn)品9月4日發(fā)行成立，報(bào)告期為產(chǎn)品成立建倉(cāng)期，管理人逐步完善資產(chǎn)配置。

三、下階段投資展望

市場(chǎng)研判：從基本面看，下半年經(jīng)濟(jì)有一定下行風(fēng)險(xiǎn)，8月份整體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況較6、7月份亦有一定回落，但剔除環(huán)保督查等因素影響，結(jié)合部分先行指標(biāo)，整體經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。四季度，十九大及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議陸續(xù)召開，未來(lái)改革方向和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)陸續(xù)落地，不確定性在減弱，對(duì)于整體市場(chǎng)而言是有正面積極影響的。

固定收益市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)尚有一次加息預(yù)期，結(jié)合國(guó)內(nèi)金融去杠桿、國(guó)企降杠桿目標(biāo)基調(diào)，貨幣政策預(yù)期將保持穩(wěn)健中性，央行公開市場(chǎng)操作“削峰填谷”日趨純熟，資金面恐仍易緊難松。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落背景下通脹預(yù)期難起，利率中樞較穩(wěn)定，債市預(yù)期平穩(wěn)波動(dòng)。

權(quán)益市場(chǎng)三季度熱點(diǎn)擴(kuò)散，結(jié)構(gòu)性行情深化。四季度伴隨十九大召開，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及改革方向的不確定在消除，市場(chǎng)信心持續(xù)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策性凍結(jié)及A股市場(chǎng)掙錢效應(yīng)有望吸引場(chǎng)外資金流入。市場(chǎng)估值仍處于合理位置，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)持續(xù)存在。

投資展望：嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，把握節(jié)奏。固定收益市場(chǎng)把握配置及交易性機(jī)會(huì)，同時(shí)精選配置類固收資產(chǎn)，增厚產(chǎn)品收益安全墊。權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化行情擴(kuò)散深化，基本面韌性及改革預(yù)期漸強(qiáng)有望帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步回暖。我們將在做好風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化本產(chǎn)品資產(chǎn)配置，提升產(chǎn)品綜合收益。加強(qiáng)投后管理工作，運(yùn)用持續(xù)優(yōu)化的投資策略和科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y方法為您的投資創(chuàng)造價(jià)值。

中信銀行資管中心資本市場(chǎng)投資處

2017年10月10日