4月14日，中國人民銀行發(fā)布金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加4.22萬億元，同比少增3856億元。其中3月新增人民幣貸款1.02萬億，弱于預期。

結構而言，3月末以按揭貸款為主的住戶部門新增中長期貸款占比下降，同時企業(yè)中長期貸款占比提升。

“3月新增人民幣貸款弱于預期，但與實體經(jīng)濟最為相關的企業(yè)中長期貸款為5482億元，相比2月并未出現(xiàn)明顯下滑，反映出企業(yè)的融資需求依然較好。”九州證券首席經(jīng)濟學家鄧海清認為。

另外數(shù)據(jù)顯示，M1、M2剪刀差收窄。

“剪刀差縮小原因主要是地方債融資放緩，房地產(chǎn)成交量下滑帶來的。”招商證券宏觀分析師閆玲對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“很難單從這兩項數(shù)據(jù)說明資金直接進入實體經(jīng)濟，需要結合企業(yè)融資情況、PMI、PPI等數(shù)據(jù)，目前來看，企業(yè)對資金的需求較好，資金也在更多地進入實體經(jīng)濟?！?/p>

一季度房貸占比下滑

一系列調控措施帶來的影響已經(jīng)在統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯現(xiàn)。

3月末，以按揭貸款為主的住戶部門新增中長期貸款占全部新增貸款的34.6%，較上年末下降了10.3個百分點。

與此同時，3月末人民幣房地產(chǎn)貸款余額為28.39萬億元，同比增長26.1%，增速比2016年末回落0.9個百分點。

其中房地產(chǎn)開發(fā)貸余額7.54萬億元，同比增長7.4%，比上年末回落0.9個百分點；個人住房貸余額19.1萬億元，同比增長35.7%，比上年末回落1.1個百分點。

閆玲稱，限購限貸政策會導致房地產(chǎn)銷售下降，同時銀行放款時間變長會導致需求減少，從而使得房貸占比降低。

“3月每天預約面簽的人都是滿的，沒有哪天有空閑，我從早到晚一天要面簽10個左右的客戶。”北京地區(qū)一家股份銀行信貸經(jīng)理稱，“目前批貸時間比較正常，7到10個工作日，但在放款時間上，我了解的多數(shù)銀行都在2個月以上了。額度緊張，審查也變得十分嚴格?！?/p>

“過去一年房貸占比達45%，調控升級以后，包括首套房利率優(yōu)惠水平提升、首付比例提高等，對于抑制房貸需求起到了比較顯著的作用，所以在投放方面增速肯定會逐步回落，新增占比會逐步降到25%-30%的歷史平均水平。”民生銀行首席研究員溫彬對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

房地產(chǎn)信貸規(guī)模占比出現(xiàn)回落的同時，隨著制造業(yè)經(jīng)營形勢回暖和固定資產(chǎn)投資增速上升，企業(yè)中長期貸款占比提升。數(shù)據(jù)顯示，3月末企業(yè)部門新增中長期貸款占全部新增貸款的63.3%，較上年末提高了30個百分點。

“珠三角民營制造業(yè)發(fā)達，隨著經(jīng)濟回暖與制造業(yè)轉型升級，當?shù)劂y行對實體經(jīng)濟的貸款從去年年底開始也回升較快，同時因為大灣區(qū)的資源整合與基建投資大力推進，今年的PPP基建項目貸款增多，占比上升。”粵港澳大灣區(qū)某國有大行的分行副行長稱。

不過整體而言，3月新增信貸規(guī)模增長仍弱于預期。“除了MPA考核對信貸增長的約束因素外，因預期年內(nèi)市場利率會逐步上升，銀行一改傳統(tǒng)的‘早投放、早收益’的經(jīng)營策略，主動調控信貸投放節(jié)奏，希望在后期投放中實現(xiàn)更多的貸款收益?！泵裆y行首席研究員溫彬稱。

表外融資增長加速

央行數(shù)據(jù)顯示，一季度社會融資規(guī)模增量為6.93萬億元，比上年同期多2268億元。

從結構看，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等表外融資占比均有所提高。

數(shù)據(jù)顯示，一季度信托貸款與委托貸款合計增加1.37萬億，同比多增6618億元，占社會融資規(guī)模增量的19.8%，比上年同期高9.2個百分點，同時票據(jù)同比多增9005億。

為何MPA考核下，表外融資還是快速增加態(tài)勢？閆玲稱，從目前來看，企業(yè)有融資需求，但央行對表內(nèi)融資控制嚴格，所以需求只能外溢到表外，而目前央行對MPA雖有考核，但對表外的限制不如表內(nèi)那么大，所以表外還是會增加。

值得注意的是，一季度債券融資同比多減1.5萬億。溫彬稱，伴隨著央行加息操作和債市杠桿去化操作，企業(yè)債券融資的積極性降低，債券融資降幅較大的情況下，非標對于滿足企業(yè)融資起到了積極作用。
此外，一季度以來M2增速水平整體回落。2017年1月份M2增速11.3%，2月份11.1%，3月增速10.6%。

華泰證券首席宏觀分析師李超認為，M2增速略有下滑最主要的原因是信貸增速的回落。中央政治局會議關于防風險、去泡沫的精神指引下，熱點一、二線城市居民信貸需求受到一定抑制，同時房地產(chǎn)企業(yè)融資也受到了調控，雖然制造業(yè)企業(yè)端融資需求在逐漸上升，但是仍難對沖信貸增速的下滑趨勢。與此同時，外匯占款連續(xù)下降和央行的緊縮操作也會沖擊M2增速。

“對于未來M2增速我們保持謹慎樂觀態(tài)度。同時認為M2完成全年12%的增速目標可能性已經(jīng)不大。”李超進一步表示。

M2下滑背后，M1增速延續(xù)趨勢性回落，使得M1、M2剪刀差收窄至8.2個百分點。3月末M2同比增長10.6%，增速比上月末低0.5個百分點； M1同比增長18.8%，回落2.6個百分點。“剪刀差縮小，表明企業(yè)層面的流動性陷阱進一步減弱，與企業(yè)投資回暖相匹配?！编嚭Ｇ宸Q。

閆玲稱，M1之前上升過快是房地產(chǎn)銷售增長和地方債券融資的增長，但目前地方債融資放緩，房地產(chǎn)成交量下滑，所以這個趨勢不改M1一定會持續(xù)回落。